贵州茅台二季度“预收款”增长28亿 中金大幅上调目标价

2020年8月3日 0 Comments

  原标题:贵州茅台二季度“预收款”增长28亿,直销渠道将快速放量,中金公司大幅上调目标价! 

  日前,贵州茅台公开了2020年半年度报告,虽然收入、利润保持了双位数增长态势,符合机构此前预期,但是,贵州茅台却被质疑业绩增速放缓,因此,股价并没有因此如期上涨。

  数据显示,2020年上半年,贵州茅台实现营业收入约为439.53亿元,与去年同期394.88亿元相比,增长11.31%;归属于上市公司股东的净利润约为226.02亿元,相较于2019年上半年199.51亿元,增长13.29%。

  值得关注的是,在2020年第二季度,其他白酒企业的业绩都在微增长、零增长甚至大幅下滑的背景之下,贵州茅台的业绩实现双位数增长,确实是“鹤立鸡群”。

  “在没有直接提价的情况下,随着收入、利润基数越来越大,贵州茅台增长幅度逐步放缓,也在情理之中,”一位证券从业人士告诉《五谷财经》,贵州茅台仍是优质标的,未来直营渠道占比会进一步提高,利润依然有望稳健增长,“有些股民、媒体总是期待龙头企业的业绩能够快速甚至高速发展,这是不切实际的,除非企业选择财务造假。”

  公告显示,2020年上半年,贵州茅台来自直销渠道的收入约为51.5亿元,占整体收入的比重在11%以上,而去年同期贵州茅台的直销渠道贡献收入约为16.02亿元,占整体收入的比重在4%以内。

  众所周知,营销渠道改革(加大直销渠道发展力度),被视为贵州茅台的重要发展战略,在前任掌门人李保芳的时候就开始实施了,而在高卫东接棒之后,这一重要发展战略不仅没有削弱,反而还在强化之中。

  “贵州茅台2020年第二季度加大了直销渠道的招商,带来直销渠道占比的提升,并推动价格提升,且动销不受影响,”华西证券在研报中表示,直销渠道占比的提升间接释放了渠道利润,加之非标投放量的加大,贵州茅台的整体吨价有效上行。

  白酒营销专家蔡学飞则指出,受疫情影响,上半年酒类消费场景被暂停,但贵州茅台依然保持高速增长;很显然,贵州茅台已经同时具备消费品、奢侈品以及投资品三大属性,从而进一步凸显贵州茅台的金融属性,也从侧面印证中国酒类消费的刚需性;同时,贵州茅台上半年业绩的增长,也表明了贵州茅台直营化的成功。

  据悉,今年1月,贵州茅台与山东、江苏、重庆等地的区域KA 卖场签约,而在今年6月举行的2020直销渠道签约仪式上,共计22家单位成为贵州茅台的直销渠道商,其中有16 家区域KA 卖场、4 家酒类垂直电商和2 家烟草零售连锁。当前,贵州茅台已经完成与35家KA招商工作,且还在继续进行之中。

  近期,贵州茅台仍在增加直营终端的签约,预计2020年全年新增直营量将超3000 吨,再加上茅台集团营销公司的直营量和其他平台的直营量,东兴证券在研报中预计,贵州茅台全年直营量将在1万吨以上,粗略估算对收入增长贡献在4%-5%之间。

  上述证券从业人士则告诉《五谷财经》,未来直销渠道占比肯定会更高,而相较于经销渠道,直销渠道可以带来更多的收入、利润,这是贵州茅台业绩的一个增长极。

  蔡学飞也表示,从整个渠道结构层面来看,尽管直销渠道销售收入占比仍在10%左右,但直销渠道本身基数小,增长速度却十分快。通过不断扩大直营范围,贵州茅台也将构建一套自有直营价格体系。

  2020年白酒行业遭到疫情的突然袭击,贵州茅台在2020年2月到3月也因为消费场景消失出现短期需求被抑制。

  但是,疫情之后,贵州茅台的消费需求快速反弹,如今价格重回2500元/瓶以上,个别地区甚至达到了3000元/瓶。

  另外,贵州茅台的经销商基本都在按照原计划发货,动销流畅、市场需求保持旺盛,投资、收藏属性进一步提高,送礼需求基本恢复。

  有两个财务指标可以折射出贵州茅台的景气度,即合同负债和其他流动负债,因为根据新收入准则,白酒企业的“预收款项”改为“合同负债”及“其他流动负债”列示。

  截止2020年上半年末,贵州茅台的合同负债和其他流动负债合计约为105.71亿元,而2020年第一季度末在77.09亿元左右,环比增长28.62亿元。

  预收账款是白酒行业的先行指标,白酒行业销售一般采用先款后货的方式,在行业上行期,预收账款往往率先恢复增长,行业下行期经销商打款减少。由此可见,贵州茅台的景气度已经恢复,且终端动销良好。

  基于此,7月29日,中金公司在研报中表示,考虑到贵州茅台的均价提升明确,以及权益市场整体估值中枢提升,上调贵州茅台的目标价格至2109元。

  中金公司分析师余驰等在报告中指出,在还原“收入预收款变动”后,业绩同比增速达到18%左右,第二季度真实增长情况要好于报表公司直营比例大幅提升,加上今年新签约渠道商供货价上涨,贵州茅台的均价提升已经明朗化未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。

扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:陈悠然 SF104

更多精彩报道,尽在https://globetoters.com

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注